华铁股份在退市一年后收到超2400万元罚单，多名责任人被精准追责；泰禾集团在退市两年后，公司以及相关责任人被罚款合计超1700万元——这些案例清晰地传递出一个信号：资本市场的“退市不免责”是刚性约束，“带病”退市的公司别想“赖账”。

　　退市只是公司生命周期的终点，却不是法律责任的终点。在“长牙带刺”“有棱有角”的监管执法背景下，退市不是违法者的“避风港”，而是全链条追责的新起点。

　　2024年7月25日，华铁股份股票连续20个交易日收盘价低于1元，触发《股票上市规则》的终止上市条件。2024年8月27日，深交所正式终止华铁股份股票上市。

　　在退市前，华铁股份已被广东证监局行政处罚。2024年5月份，广东证监局对华铁股份及相关责任人员下发行政处罚及市场禁入决定书。华铁股份及高管因2019年至2022年度报告存在虚假记载或重大遗漏，被广东证监局合计罚款2620万元。

　　退市后，2024年12月，华铁股份及高管又因未按期披露2023年年报，被广东证监局共罚款530万元。

　　今年8月21日，华铁股份发布公告称，8月20日，公司、实际控制人及相关当事人收到广东证监局出具的《行政处罚事先告知书》。根据《行政处罚事先告知书》，华铁股份时任董事长宣瑞国涉嫌信息披露违法违规一案，已由广东证监局调查完毕。华铁股份在退市后仍被查实存在三项信息披露违法行为，包括未按规定披露11.34亿元关联交易、连续3个季度虚增存货5.77亿元等行为。广东证监局依法对公司及13名当事人作出行政处罚，合计罚款金额超2400万元。

　　此次被追责的13名当事人包括实控人、高管，体现“追首恶”与“精准问责”并重。在“追首恶”方面，实控人宣瑞国被追加罚款950万元，加上此前因资金占用、未按期披露年报的处罚，宣瑞国个人累计被罚超1100万元，还被终身禁止进入证券市场。

　　2023年8月，泰禾集团因触发“1元退市”，从A股市场摘牌。2024年11月，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对泰禾集团立案调查。

　　今年8月22日，泰禾集团公告称，公司及相关当事人收到福建证监局行政处罚决定书。因未按规定披露重大诉讼，2020年至2022年年度报告存在重大遗漏，公司及高管共被罚款1740万元。

　　公告显示，2020年至2022年，泰禾集团先后卷入23起重大诉讼，其中，21起单笔金额超5000万元。对此，泰禾集团选择了隐瞒。2023年5月才披露1起，剩余22起直到2025年2月才陆续披露完毕。

　　除了华铁股份、泰禾集团，退市以后仍然受到处罚的上市公司并不少见，还有上海巴安水务股份有限公司、上海世茂股份有限公司等。

　　当前资本市场已构建起行政处罚、民事赔偿、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系，在退市公司治理中发挥着巨大威力。从行政层面来看，证券监管部门不断加大行政处罚力度。数据显示，2024年以来，证监会已查处64家退市公司违法行为，对44家作出最终行政处罚决定，合计罚款12亿元，案均处罚金额2731万元；实现对实际控制人、董事长、财务总监等“关键少数”处罚全覆盖，并对63人采取3年及以上直至终身的证券市场禁入措施。

　　清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，在行政处罚方面，监管机构秉持“退市不免责”原则，对退市公司及责任人的追责力度显着加大，对违法违规问题一追到底，体现了当前行政处罚的全覆盖和强力度。

　　在民事赔偿方面，新“国九条”提出要“健全退市过程中的投资者赔偿救济机制”。最高法与中国证监会于今年5月联合印发的《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》提出，上市公司退市，投资者因虚假陈述等违法行为造成损失的，可以依法提起民事赔偿诉讼。据公开信息梳理，在退市公司中，上海巴安水务股份有限公司、上海世茂股份有限公司等公司证券虚假陈述责任纠纷案件正在法院审理中。

　　值得欣慰的是，当下证券纠纷代表人诉讼、先行赔付、支持诉讼、行政执法当事人承诺、示范判决、专业调解等多种维权渠道全面畅通。

　　刑事追责构建高压震慑。今年6月，中国证监会表示，对南京越博动力系统股份有限公司涉嫌信息披露违法违规行为依法作出行政处罚事先告知。此外，对发现涉嫌犯罪情形的，中国证监会将依法移送公安机关追究刑事责任。后续中国证监会还将综合运用直接立案处罚、移交有关主管部门处理、移送公安机关追究刑事责任等多种方式，全面强化对配合造假方的追责，联合各方共同塑造良好市场生态。

　　分析人士认为，行政处罚形成即时惩戒，刑事追责形成高压震慑，民事赔偿特别是代表人诉讼实现投资者救济并形成市场制衡，中介连带责任及追偿激活了市场自我净化机制，全链条立体化追责体系已从理论构建走向实质落地并初见成效。